|
Динамика валютного курса рубля по отношению к доллару США (как к мировой резервной валюте, это – ключевое соотношение) в 1995 – 2009 гг. приведена в таблице 2.7.
Таблица 2.7. Динамика среднегодового курса рубля к доллару США*
|
Показатель
|
1995
|
1996
|
1997
|
1998
|
1999
|
2000
|
2001
|
2002
|
2003
|
2004
|
2005
|
2006
|
2007
|
2008
|
2009
|
|
Валютный курс
|
4,56
|
5,12
|
5,78
|
9,71
|
24,62
|
28,13
|
29,17
|
31,35
|
30,69
|
28,82
|
28,28
|
27,19
|
25,58
|
24,85
|
31,74
|
|
Ослабление рубля (+), усиление рубля (-), % к предыдущему году
|
+108
|
+12
|
+13
|
+68
|
+154
|
+14
|
+4
|
+7
|
-2
|
-6
|
-1
|
-4
|
-6
|
-3
|
+28
|
*Расчет по IMF International Financial Statistics. Валютный курс округлен до сотых, показатели динамики валютного курса, в процентах – до целых значений
Как следует из таблицы 2.7, в 1996 – 2009 гг. была сформирована «сглаженная» динамика валютного курса рубля, прерываемая вспышками волатильности и резкими ослаблениями рубля в периоды кризисов. По оценке, действия монетарных властей искусственно ограничивают волатильность его валютного курса (таблицы 2.8 – 2.9).
Таблица 2.8. Сравнительный анализ волатильности валют стран мира (по отношению к доллару США, коэффициент вариации)*
|
Коэффициент вариации,
2003 - 2009, %
|
Развитые экономики
|
Число стран
|
Переходные и развивающиеся экономики
|
Число стран
|
|
0
|
|
|
Саудовская Аравия, Объединенные Арабские Эмираты, Бахрейн, Оман, Катар, Иордания, Ливан, Сирия, Панама, Багамы, Барбадос, Белиз, Доминика, Эквадор, Сальвадор, Гренада, Мальдивы, Микронезия
|
18
|
|
>0 - 1
|
Гонконг
|
1
|
Гайана
|
1
|
|
>1 - 2
|
|
|
Афганистан, Камбоджа, Суринам
|
3
|
|
>2- 4
|
Словения
|
1
|
Гватемала, Гондурас, Кувейт, Ливия, Тунис, Республика Йемен, Вьетнам, Бирма, Руанда
|
9
|
|
>4- 6
|
|
|
Индия, Малайзия, Нигерия, Алжир, Египет, Непал, Бутан, Боливия, Гаити, Ангола, Кения, Мавритания, Мозамбик
|
13
|
|
>6 - 8
|
Япония, Сингапур, Швеция, Норвегия, Швейцария, Кипр, Мальта
|
7
|
Латвия, Перу, Бангладеш, Бурунди, Либерия, Индонезия, Иран, Турция, Кыргызстан, Марокко, Маврикий, Уганда, Шри Ланка
|
13
|
|
>8 - 10
|
Австралия, Великобритания, Еврозона, Австрия, Бельгия, Португалия, Дания, Финляндия, Франция, Германия, Греция, Ирландия, Италия, Люксембург, Израиль, Нидерланды, Новая Зеландия, Сан-Марино, Испания
|
18
|
Китай, Аргентина, Мексика, Босния и Герцеговина, Болгария, Венгрия, Россия, Казахстан, Азербайджан, Литва, Эстония, Молдова, Македония, Черногория, Монголия, Филиппины, Лаос, Таиланд, Республика Конго, Кот-д'Ивуар, Бенин, Габон, Камерун, Чад, Буркина-Фасо, ЦАР, Мали, Сенегал, Сербия, Сьерра-Леоне, Танзания, Того, Нигер
|
33
|
|
>10 - 12
|
Канада, Южная Корея
|
2
|
Беларусь, Грузия, Румыния, Хорватия, Чили, Никарагуа, Коста-Рика, Венесуэла, Доминиканская Республика, Уругвай, Гамбия, Ирак, Лесото, Намибия, Южная Африка, Судан, Таджикистан
|
17
|
|
>12 - 14
|
|
|
Албания, Пакистан, Парагвай, Колумбия, Эфиопия, Замбия
|
6
|
|
>14 - 17
|
|
|
Польша, Ботсвана, Ямайка, Мадагаскар, Малави, Свазиленд
|
6
|
|
>17 - 22
|
Словакия, Чехия
|
2
|
Бразилия, Украина, Гана
|
3
|
|
>22 - 30
|
Исландия
|
1
|
Армения
|
1
|
|
>30 - 45
|
|
|
Гвинея
|
1
|
|
>45
|
|
|
Зимбабве
|
1
|
|
Итого стран
|
32
|
Итого стран
|
125
|
*Расчет по IMF International Financial Statistics. По странам, перешедшим в 2000-е гг. на евро – расчет только за годы, в которые использовалась национальная валюта (Кипр, Мальта, Словакия, Словения). Расчеты А.Логинова
Таблица 2.9. Сравнительный анализ волатильности валют стран мира (по отношению к доллару США, коэффициент осцилляции)*
|
Коэффициент осцилляции,
2003 - 2009, %
|
Развитые экономики
|
Число стран
|
Переходные и развивающиеся экономики
|
Число стран
|
|
0
|
|
|
Саудовская Аравия, Объединенные Арабские Эмираты, Бахрейн, Оман, Катар, Иордания, Ливан, Сирия, Панама, Багамы, Барбадос, Белиз, Доминика, Эквадор, Сальвадор, Гренада, Мальдивы, Микронезия
|
18
|
|
>0 - 3
|
Гонконг
|
1
|
Гайана
|
1
|
|
>3 - 6
|
|
|
Афганистан, Камбоджа, Суринам
|
3
|
|
>6- 12
|
Словения
|
1
|
Гватемала, Гондурас, Кувейт, Ливия, Египет, Нигерия, Мавритания, Тунис, Республика Йемен, Вьетнам, Бирма, Руанда
|
12
|
|
>12- 18
|
|
|
Латвия, Индия, Малайзия, Турция, Бангладеш, Маврикий, Алжир, Уганда, Непал, Бутан, Шри Ланка, Боливия, Гаити, Ангола, Кения, Мозамбик, Перу
|
17
|
|
>18 - 24
|
Япония, Сингапур, Швеция, Норвегия, Швейцария, Кипр, Мальта, Новая Зеландия, Израиль
|
9
|
Китай, Азербайджан, Бурунди, Либерия, Сьерра-Леоне, Индонезия, Иран, Ирак, Сербия, Казахстан, Кыргызстан, Марокко, Таиланд, Танзания, Лаос, Филиппины, Мексика
|
17
|
|
>24 - 30
|
Австралия, Великобритания, Еврозона, Австрия, Бельгия, Португалия, Дания, Финляндия, Франция, Германия, Греция, Ирландия, Италия, Люксембург, Нидерланды, Сан-Марино, Испания, Канада
|
17
|
Аргентина, Чили, Никарагуа, Венесуэла, Босния и Герцеговина, Болгария, Венгрия, Россия, Литва, Эстония, Молдова, Македония, Черногория, Монголия, Республика Конго, Кот-д'Ивуар, Бенин, Габон, Камерун, Чад, Буркина-Фасо, ЦАР, Мали, Сенегал, Гамбия, Того, Нигер, Южная Африка, Судан, Лесото
|
30
|
|
>30 - 36
|
Южная Корея
|
1
|
Беларусь, Румыния, Хорватия, Коста-Рика, Доминиканская Республика, Уругвай, Намибия, Эфиопия, Замбия, Малави, Таджикистан
|
11
|
|
>36 - 42
|
|
|
Албания, Грузия, Пакистан, Парагвай, Колумбия
|
5
|
|
>42 - 51
|
Чехия
|
1
|
Польша, Украина, Ботсвана, Ямайка, Мадагаскар
|
5
|
|
>51 - 66
|
Словакия
|
1
|
Бразилия, Армения, Гана, Свазиленд
|
4
|
|
>66 - 90
|
Исландия
|
1
|
|
|
|
>90 - 135
|
|
|
Гвинея
|
1
|
|
>135
|
|
|
Зимбабве
|
1
|
|
Итого стран
|
32
|
Итого стран
|
125
|
*Расчет по IMF International Financial Statistics. По странам, перешедшим в 2000-е гг. на евро – расчет только за годы, в которые использовалась национальная валюта (Кипр, Мальта, Словакия, Словения). Расчеты А.Логинова
Как показывает анализ данных таблиц 2.8 – 2.9 (32 индустриальных и 125 развивающихся стран), курсы валют большинства индустриальных стран (более 50% их числа) и примерно четверти развивающихся стран, в том числе России, двигаются в сравнительно узком коридоре с коээфициентом вариации от 8 до 10% и коэффициентом осцилляции от 24 до 30%. Расширение этого коридора до 6 – 10% по коэффициенту вариации и 18 – 30% по коэффициенту осцилляции позволяет включить в него более 80% индустриальных стран и почти 40% развивающихся стран. Коридор динамики валютных курсов с коэффициентом вариации от 6 до 12% охватывает более 50% развивающихся стран и 85% индустриальных стран.
Очевидна более высокая диверсификация в волатильности курсов валют развивающихся экономик. Часть валют (15% развивающихся стран) имеют нулевую волатильность (режим Валютного совета, фиксированная привязка к доллару США, административно устанавливаемые валютные курсы, валюты с ограниченной конвертируемостью). И, наоборот, в 3 – 5% стран коэффициенты вариации превышают уровень 20 – 40% и выше, подпитываемые в ряде случаев высокой инфляцией (таблицы 2.8 – 2.9) и / или высокой волатильностью экспорта – импорта капитала.
Рубль, как это следует из рассматриваемых данных, находится в границах колебаний курсов «большинства» валют, имеет ограниченную волатильность на уровне индустриальных стран и медианной группы развивающихся экономик.
Это – искусственная закрепленность курса рубля, который должен был бы в естественных рыночных условиях проявлять более высокую волатильность на фоне двузначной инфляции и эксцессивной вариативности ввоза – вывоза капитала. Одно из следствий этой закрепленности – разведенные «ножницы» между номинальным и реальным эффективным курсом рубля, стимулирующие импорт (при негативном давлении на несырьевой экспорт) и ввоз спекулятивного капитала (анализ см. выше). «Закрепленность» рубля при высокой доходности финансовых активов внутри России и открытом счете капитала создают огромный интерес к «carry trade», к заполнению российского финансового рынка всё новыми и новыми горячими, спекулятивными деньгами.
Закрепленность рубля, длящаяся периодами в несколько лет (1996 – 1998 гг., 2005 – 2008 гг.), заканчивается рыночными шоками (август - сентябрь 1998 г., октябрь 2008 – январь 2009 гг.), всплесками валютной динамики, неизменно приводящими рубль к падению, к установлению более естественных курсовых соотношений с мировыми валютами.
Вставка
Рынку чужды сантименты. Есть возможность заработать – сделай это. 2008 - 2009 годы войдут в финансовую историю как время «Великой игры против рубля». За полгода кризиса валютные резервы Банка России сократились на 200 млрд. долл., или на одну треть. Это наихудший показатель среди стран – первой десятки держателей валютных резервов, один из рекордов в мире. Потери у других стран – до 10 -15%, а кое-кто валютные запасы даже увеличил.
Куда же ушли эти деньги? Может быть, на поддержку рубля? На удержание его в ровной колонне других валют, которые дружно обесценились за это время против доллара на 10 – 35%? Но рубль шагал не в ногу. Его падение к доллару (более 40% к февралю 2008 г.) – одно из самых жестких в мире, острее и глубже, чем у абсолютного большинства других валют. Ни одна из нефтедобывающих стран, девальвируя свою валюту, не создала такую яму. Даже Нигерия.
Не удалось валютными резервами удержать от обвала и фондовый рынок, ставший худшим в мире в 2009 г. Российские акции потеряли три четверти своей стоимости.
Свою главную роль валютные резервы сыграли, обслужив бегство денег из России и долларизацию экономики. Банк России продает за рубли свои доллары, евро, фунты стерлингов, а они уже растекаются по всему миру или оседают внутри страны на валютных счетах в банках, а частью - банкнотами в карманах. Чистый вывоз капиталов в сентябре – декабре 2008 г. составил 300 млрд. долл. (оценка)... Вся Россия, как один, играла против рубля. Банки, компании, домашние хозяйства спокойно ожидали его девальвации и гарантированных прибылей от нее в десятки процентов годовых. Сделки на срок заключались только на понижение. Сиди и жди, пока рублики прибавляются к цене валюты, которую ты держишь. Прибыли банков от падения курса рубля - более 60% их доходов в четвертом квартале 2008 г. Завтра эта доля будет еще больше. Ожидания оправдались. Рубль в январе пал в единочасье. Пал бесхитростно. Банк России не запутывал следы, курс рубля не петлял, не рос неожиданно, чтобы сбить настроения рынка, не гулял в широком коридоре. Просто падал в лоб, день ото дня.
Экономические результаты – глубочайшая девальвация при растерянных валютных резервах (хуже всех в мире), долларизации экономики (треть вкладов населения сейчас в валюте) и общем настрое – держать валюту до конца, до нового падения рубля. Играть против него.
Я.Миркин. Рублевый счет. Российская газета, 13 марта 2009 г.
|
