Финансовая библиотека Миркин.ру
Экономическая динамика. Длинные циклы

Финансовые системы вслед за реальной экономикой являются цикличными в своей динамике, формируя длинные циклы изменения стоимости финансовых активов и финансовой активности. Длинные циклы объективно существуют (не вдаваясь в причины их формирования).
Длинные волны в мировой экономической динамике, которые исследовали Н.Кондратьев, С.Кузнец, Й.Шумпетер и многие другие авторы292, захватывают связанные множества стран (индустриальный, а за ним и развивающийся мир); по отношению к ним короткие циклы в национальных экономиках носят частный, более поверхностный характер. Как и в коротких циклах, в силу сущности экономических интересов, связанных с инвестированием в финансовые активы, неизбежно должны возникнуть длинные волны в развитии финансовых рынков, относительно совпадающие с долгосрочными циклами мировой экономики и, как и последние, распространяющиеся на всё более крупные (в меру интеграционных процессов) группы стран. Эти волны должны в долгосрочном периоде оказывать значительное воздействие на объемы, стоимостную динамику, структуру и операционную способность национальных финансовых рынков.
Финансовый рынок вслед за реальной экономикой является цикличным в своей динамике, формируя длинные циклы изменения стоимости финансовых активов. Длинные циклы объективно существуют (не вдаваясь в причины их формирования). Связь длинных циклов в XIX – XXI вв. с циклическим изменением стоимости финансовых активов рассмотрена в многочисленных публикациях.293
Анализ длинных циклов в XX – XXI вв. и их связи с финансовой динамикой приведен в таблице 18.2.
Синхронность колебаний в финансовой динамике различных стран (на примере рынков ценных бумаг), волновой характер их конъюнктуры и наличие длинных циклов в финансовой сфере, жесткая обусловленность финансовой динамики циклами, в рамках которых - и в теснейшей взаимосвязи между собой - развиваются рыночные экономики, постепенное усиление их взаимозависимости (глобализация финансовых рынков) - все эти явления хорошо прослеживаются с конца 90-х годов XIX века на примере крупнейших индустриальных стран.
Таблица 18.2 демонстрирует тесную связь и обусловленность динамики фондовых рынков с длительными волнами в экономике, возникавшими в XIX – XXI вв.:

- Первая волна - наблюдаемый с конца XIX в. экономический подъем (примерно с середины 90-х годов), продолжавшийся до 1914-1916 гг., сменившийся послевоенным спадом в 1917-1921 гг. Рынки акций повторяли это волнообразное движение: 2/3 наблюдаемых рынков акций испытывали рост в период подъема и 100% рынков находились в падении в послевоенный период.
- Вторая волна - экономический подъем 1920-х годов с последующим кризисом 1930-х годов, военной экономикой и послевоенным спадом 1940-х годов. Рынки акций вновь повторили волнообразное движение: 2/3 рынков акций имели повышательную конъюнктуру в период роста и 87% рынков имели отрицательную динамику при нисходящем движении экономики.
- Третья волна - рост индустриальных экономик в 1950-1960-е гг. с последующими экономическими трудностями 1970-х годов. Рынки акций в своем движении последовали за волной: 94% наблюдаемых рынков акций испытали рост в 50-е годы и 60% рынков - в 60-е годы при том, что 94% рынков акций характеризовались падением в 70-е годы.
- Четвертая волна - повышательное экономическое движение в 80-е - середине 90-х годов, сменившееся кризисами конца 90-х - 2000-х годов (пройденная или приближающаяся точка поворота). Рынки акций также демонстрировали волновое движение: к середине 90-х годов 66% наблюдаемых рынков акций находились на подъеме вслед за ростом лежащих в их основе экономик. Понижательная волна 1997 – 2002 гг., сменившаяся новым инвестиционным подъемом в 2003 – первой половине 2007 гг., вызвала соответствующую динамику финансовых рынков, приведя к кризисам формирующихся рынков 1997 – 1998 гг., к падению развитых рынков, начиная с 2000 г. (разрушение рынка акций высокотехнологичных компаний, перешедшее в среднесрочный кризис финансового рынка) с тем, чтобы затем возобновить повсеместный подъем в стоимости финансовых активов на рубеже 2002 – 2003 гг. Понижательное движение, начавшееся в конце 1990- х гг. закончилось кризисом 2007 – 2009 гг., завершающим длинный 30-летний цикл мировой экономики (1980 – 1997 гг. – экспансия, 1997 – 2010 гг. – ребалансирование).
Таким образом, таблица 18.2 демонстрирует:
- наличие длинных (в несколько десятилетий) волн в динамике финансовых рынков;
- сильную обусловленность длинных циклов в движении финансовых рынков длительными (в несколько десятилетий) волнами, в рамках которых развиваются рыночные экономики;
- высокую степень синхронности колебаний финансовых рынков различных стран, усиление взаимозависимости (глобализацию) рынков в течение последних 100 лет.
Прогноз, следуя логике длинных волн: поворот на «пятую волну», долгосрочный, в течение 15 – 20 лет подъем мировой экономики. Будет продолжен ряд 25 – 30-летних циклов экономической и финансовой динамики (90-е гг. XIX в. - 10-е гг. XX в., 20-е – 40-е гг., 50-е – 70-е гг. XX в., 80-е гг. XX в. – первое десятилетие XXI в.). Возможно сжатие длительности циклов по мере ускорения инноваций, обновления технической и технологической базы мировой экономики, интенсификации и ускорения процесса накопления информации, знаний и внедрения их для обновления реальной экономики.

Таблица 18.2. Сопоставление длинных волн в рыночных экономиках и динамики рынков ценных бумаг в XX - XXI вв.

Прогнозируется повсеместный, долгосрочный экономический подъем, рост глобальных инвестиций и капитализации рынков в 2010-х – начале 2020-х гг., с усилением волатильности и системных рисков с середины третьей декады XXI в.
Все международные прогнозы экономической динамики (ООН (Конференция ООН по торговле), Всемирного банка, МВФ, ОЭСР, Международного энергетического агентства, Института международных финансов и др.) ориентированы на восстановление роста, даже в самых неблагоприятных сценариях (см. таблицу 18.3).

Таблица 18.3. Прогноз темпов роста мировой экономики, % 294

Наименование источника 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016-2019 2020 2025
МВФ, Outlook Database
(в постоянных ценах в долларах)
4,6 4,3 4,46 4,5 4,57 4,58 н/д н/д н/д
Всемирный банк
(реальный ВВП, в долларах 2005 г.) -базовый сценарий
3,3 3,3 3,5 н/д н/д н/д н/д н/д н/д
Всемирный банк
(реальный ВВП, в долларах 2005 г.) –базовый сценарий с более медленным ростом
3,1 2,9 3,2 н/д н/д н/д н/д н/д н/д
Всемирный банк
(реальный ВВП, в долларах 2005 г.) -сценарий повышения неприятия риска
2,7 2,4 2,7 н/д н/д н/д н/д н/д н/д
Всемирный банк
(реальный ВВП, в долларах 2005 г.) -сценарий кризиса доверия к 5 странам ЕС
2 0,7 2,1 н/д н/д н/д н/д н/д н/д
OЭСР
(реальный ВВП)
4,6 4,5 3,7 3,7 3,7 3,4 3,1 3 2,9
ООН
(базовый сценарий)
3 3,2 н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д
ООН (раннее прекращение стимулирующих мер) 2,4 -0,8 0,8 1,5 2,0 2,4 н/д н/д н/д
ООН (координация международной политики) 2,4 4,4 5,1 5,2 5,2 5,1 н/д н/д н/д
IEA – World Energy Model
(в долларах 2008 г. по ППС)
3,3 3,3 3,3 3,3 3,3 3,3 3 3 3
(до 2030 г,)
IEA – Oil Market Report –
higher scenario
1,8 4,2 4,8 4,8 4,7 н/д н/д н/д н/д
IEA – Oil Market Report –
lower scenario
1,1 2,7 3 3 2,9 н/д н/д н/д н/д
The Institute of International Finance 3,3 2,9 н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д

Аналогичную направленность имеют прогнозные сценарии, разработаные в России (Минэкономразвития, Минфин, Банк России, Минпромэнерго и др.) (см. таблицу 18.4).

Таблица 18.4. Прогноз прироста ВВП Российской Федерации, % 303

Наименование источника 2010 2011 2012 2013 2014-2015 2016-2020 2020-2030
Концепция 2020 6,8 6,4 6,4 6,4 6,4 6,3 н/д
МЭР РФ(по 1b) 3,1 2,6 2,7 3,1 н/д н/д н/д
МЭР РФ (по 2b) 4,0 3,4 3,5 4,2 н/д н/д н/д
Банк России 1,6 н/д н/д н/д н/д н/д н/д
Минфин 6,3 6,3 6,3 6,3 6,3 6,3
ИНП РАН (до 2013 г.) 7,5 5,1 2,2 н/д н/д н/д н/д
ИНП РАН (долгосрочный до 2030 г.) 7,9 8,3 8,3 8,3 8,3 8,3 н/д
ЦР-ВШЭ –2,4 8,1 5,1 н/д н/д н/д н/д

Как следствие, неизбежный приток инвестиций во все виды активов и на все рынки, в том числе развивающиеся, с последовательным ростом стоимостной оценки активов и капитализации рынков.
Одним из крупнейших и перспективных рынков является Россия.
Циклический подъем неизбежно распространится и на Россию как одного из ключевых поставщиков сырья на мировые рынки.
Темпы экономического роста в России будут выше и неустойчивее, чем в индустриальных странах, отражая волатильный характер ее развивающейся экономики («быстрее падает – быстрее восстанавливается»), эксцессии в динамике мирового спроса на сырье, в т.ч. со стороны быстро растущих развивающихся стран, а также колебания мировых цен на сырье, формирующихся на финансовых рынках, преимущественно в отрыве от фундаментальных факторов (как это сложилось в 2000-е гг.).
Прогнозируется, что Российская Федерация, как одна из важнейших сырьевых экономик в международном разделении труда, станет крупнейшим получателем иностранных инвестиций, в первую очередь, спекулятивных портфельных (долговых, в акции, потоков «горячих денег»), во вторую очередь, прямых, прежде всего в сырьевые отрасли и, отчасти, в сегменты реальной экономики, производящие товары для массового потребления домашними хозяйствами. Как и раньше, преобладающая часть портфелей инвесторов, вложенных в российские финансовые активы, будет носить спекулятивный характер (это хорошо показывает практика 2009 – 2010 гг.).
Будет открыт, как это произошло в середине 1990-х гг. и в 2004 – 2007 гг., широкий доступ к иностранному долговому финансированию. В значимой степени увеличится капитализация российских активов.
Длинным экономическим циклам соответствуют длинные циклы «усиления регулирования – дерегулирования». На смену школам и практике расширенного вмешательства государства в экономику приходит идеология дерегулирования, рейганомики, тэтчеризма с тем, чтобы при наступлении системных рисков, на фоне кризисов и шоков вновь быть замененной идеями усиления регулирования, использования государства для спасения экономик и их финансовых систем. А затем вновь тяжесть регулятивных издержек, невозможность массовых инноваций под фискальным прессом, неповоротливость государства как экономического агента, неспособность реального сектора принять высокие риски, необходимые для развития, в условиях огосударствления – всё это толкает к либерализации и дерегулированию. В марксистской терминологии – конфликт производительных сил и производственных отношений.
Усиление роли государства в ближайшую декаду (расширение финансового регулирования, сферы государственных финансов, рост налоговой нагрузки, усиление вмешательства государства, связанного с предупреждением и урегулированием системных рисков, посткризисное увеличение объема активов, находящихся в государственной собственности) сменится через 8 - 10 лет новой волной либерализма, приватизации, дерегулирования, структурных реформ, высвобождающих рыночные силы.
Аналогичные процессы будут происходить и в России. Российская Федерация имела свою собственную динамику циклов «усиления регулирования – дерегулирования». Глобализация ее экономики в 1990-е – 2000-е гг. подключает ее к мировым циклам изменений объемов регулирования, прежде всего в той части, которая относится к финансовой системе.
Вместе с тем расширение регулирования, прежде всего финансового, и государственной собственности, связанное с природой экономики РФ, как развивающейся, и кризисом 2008 – 2009 гг., не перейдет в 2011 – 2015 гг. границы, за которыми экономика перестает быть рыночной и перерастает либо в квази-рыночную, по форме рыночную (80 - 85% реальной экономики и финансовой системы формируется государством) или в огосударствленную административную.
На фоне подъема неизбежны локальные финансовые кризисы («рябь на поверхности длинной волны»). 5 - 6 кризисов в десятилетие на развивающихся рынках (азиатские экономики, постсоветское пространство, Латинская Америка, исламские финансы), вызванные их дисбалансами, спекулятивными атаками и «финансовыми эпидемиями», или же в инновационных сегментах развитых стран («мыльные пузыри» новой экономики и финансовых инноваций).
Высока вероятность локальных кризисов в России (один из самых рискованных развивающихся рынков), с периодичностью в 5 – 10 лет (будет рассмотрена подробнее ниже).

 

Добавить комментарий


Защитный код
Обновить

Скачать книгу

Открытая дверь

Новая книга Я.М.Миркина. Подробнее>>>

Примечание (292-311)

292 См., например: Классики кейнсианства: В 2-х т. Т.1. Харрод Р. К теории экономической динамики. Хансен Э. Экономические циклы и национальный доход. Ч. I – II. – М.: Экономика, 1997. – С.255 – 259.
293 См.: Миркин Я.М. Национальный доклад «Риски финансового кризиса в России: факторы, сценарии и политика противодействия». – М.: Финакадемия, 2008. – с.36 – 39; Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг (воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития). – М.: Альпина Паблишер, 2002. – С.136 - 143
294 Подготовлена к.э.н. Бахтараевой К.Б.
295 2010-2011 гг. - World Economic Outlook Update. Restoring Confidence without Harming Recovery (an Update of the Key WEO Projections). – IMF. – July 2010. Остальные показатели - World Economic Outlook Database April 2010
296 Global Economic Prospects Summer 2010. Fiscal Headwinds and Recovery. – Volume 1, Summer 2010. – The World Bank
297 World Economic Situation and Prospects 2010. Update as of mid-2010. – United Nations, 2010
298 World Economic Situation and Prospects 2010. – United Nations, 2010 – January, 2010
299 Там же
300 World Energy Model - Methodology and Assumptions – OECD/IEA. – 2009
301 Medium-Term Oil Market Report. - International Energy Agency. - June 2009
302 Там же
303 Подготовлена к.э.н., доц. Жуковой Т.В.
304 Концепция долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 г., утв. распоряжением Правительства РФ от 17 ноября 2008 г. N 1662-р
305 Сценарные условия функционирования экономики Российской Федерации. Основные параметры прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2011 год и плановый период 2012 и 2013 годов, Министерство экономического развития, июнь 2010 г.
306 Там же
307 Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов (одобрены Советом директоров Банка России 11 ноября 2009 года)
308 Бюджетная стратегия Российской Федерации на период до 2023 года (проект). – Минфин России, август 2008
309 Прогноз макроэкономических показателей 2009-2013 г. – Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН, февраль 2010 г. (ИНП РАН)
310 Долгосрочный прогноз развития экономики России на 2007-2030 гг. (по вариантам). - Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН, май 2007 г. (ИНП РАН)
311 Акиндинова Н.В., Петроневич М.В. Чем закончится кризис? Среднесрочные сценарии развития мировой и российской экономики . Форсайт. 2009. № 4 (12). С. 22-35 (Разработчик – Центр Развития ГУ-ВШЭ)

Комментарии

Миркин.ру - финансовая библиотека.