Финансовая библиотека Миркин.ру
150 лет российских кризисов

В российской истории кризисы повторялись регулярно. История бумов, кризисов, рыночных шоков, девальваций может быть продлена в российское финансовое пространство XIX – начала XX века.
Ниже горестное свидетельство из времен девальвации рубля и денежной реформы в России 1839 – 1843 гг.


Вставка
«Потери в деньгах и капитале, понесенные многими незаслуженным образом от признания законом упадка ценностей ассигнаций, были, хотя и не без страдания, но уже перенесены, и всякая надежда на возвращение утраченного состояния чрез повышение ценности ассигнаций давно исчезла. Поколение, еще знавшее ассигнации в полной их стоимости и пережившее время самой страшной неурядицы, по большей части уже вымерло, а вместе с ним были забыты и всё горе, и вся его несправедливость»207.


Вместе с тем в XIX веке российские кризисы – по своей интенсивности и остроте – находились в обычном ряду кризисных явлений Европы, связанных с учредительной горячкой и спекуляциями при строительстве железных дорог и созданием тяжелой промышленности.
1859 г. – первый «отлив» акционерного дела, «реакция» после 1856 – 1859 гг. («картина крайнего увлечения и ажиотажа» в подписке на акции)208.

Кризис 1869 г. – первый

Объект спекуляции на Санкт-Петербургской бирже – акции железных дорог, коммунальные акции, государственные выигрышные займы. Эмиссии, широкое участие банков, кредиты под спекулятивную игру, разросшийся внебиржевой оборот («Демутовская биржа» в отеле), манипулирование, сделки на срок, перекупленные эмиссии по ценам, ниже номинальных, через банки и маклеров.

Затем - внезапное сжатие ликвидности (прекращение выдачи ссуд под сделки с ценными бумагами), сброс нерезидентами русских бумаг в Берлине, биржевой крах209.

«1869 г. Санкт-Петербург, по всей справедливости, может назвать годом спекулятивным. Одушевление, с которым производились обороты бумажными ценностями, охватившее все классы общества, распространялось подобно заразительной эпидемии… Тот, кто вчера ездил на извозчичьих дрожках, обитая в скромной меблированной комнатке, - отправлялся на другой день, в собственной коляске, нанимать на лето комфортабельную дачу…»210. «Подобно тому, как во времена Д. Ло… на Вандомской площади собирались самые низкие негодяи и самые высокие господа — в Демутовом отеле собирались представители разных общественных слоев и положений: маклеры, банкиры, генералы, чиновники. Они собирались утром от 11/2 до 21/2 часов и за бокалами шампанского гнали вверх бумаги без всякого разбора. Сделки совершали между собой члены отеля большей частью на срок и притом безденежно, без всякого залога. Покупатель не платил деньги за покупаемую бумагу, а продавец не продавал покупателю бумаги… Установив цены, члены отеля отправлялись на биржу и поднимали или опускали там бумаги, как хотели»211.

Кризис конца XIX – начала XX вв.

«Все играли, и стар, и млад, и юноша в семнадцать лет, и старик с седой головой. Дамы – в особенности, генералы – преимущественно»212.

За подъемом середины 1890-х гг. (рост значения биржи, спекуляция и ажиотаж) последовал, начиная с 1899 г., биржевой кризис, отражающий сильный экономический кризис в России (таблица 11.1)213. В период медвежьего рынка в 1899 – 1908 гг. достигались минимумы стоимости акций в 1901 г. (42,3% в сравнении с концом 1897 г.) и в 1908 г. (46,9%).

Таблица 11.1. Динамика российского рынка акций в 1897 – 1914 гг.

Среднеценовой индекс по ведущим промышленным компаниям
Петербургской биржи, на конец года, %, 1897 г. = 100

1897

1898

1899

1900

1901

1902

1903

1904

1905

100

109,2

77,5

57,7

42,3

49,0

59,0

80,0

64,4

 

1906

1907

1908

1909

1910

1911

1912

1913

1914

60,0

51,7

46,9

52,3

70,0

77,7

108,5

95,4

78,3

«После эпохи кризиса, войны и революции, лишь с 1909 г. пробуждаются новые силы, сказывается на бирже общее нарастание экономического подъема»214.

С 1908 по 1912 гг. стоимость акций выросла в 2,3 раза. Только за 9 месяцев, в январе – августе 1912 г. цены акций ведущих промышленных компаний России поднялись на 45%. «На какую бы отрасль народного хозяйства не обратить внимание, - всюду рекордные цифры производства… товар рвут из рук. Начавшееся на этой почве еще осенью 1909 г. биржевое оживление достигло в Петрограде своего апогея летом 1912 г. Каждый день приносил все новые повышения курсов… биржевой оборот продолжался с раннего утра до поздней ночи. Это станет вполне понятным, если мы обратим внимание на то, какие широкие круги населения захватила биржевая игра. В Петрограде и Москве играли буквально все, но в этот водоворот втянулась и провинция… Бумаги были закуплены ждавшими повышения, свободный материал на рынке всё сокращался. Капиталы прилили тогда в новые бумаги, выпущенные на биржу. Эмиссии пользовались невероятным для русских условий успехом, будучи покрываемы в десятки раз»215.

С осени 1912 г. – новые паники, падения, прерываемые кратковременными оживлениями.

Шаг за шагом усиление политического риска.

Эпоха политических рисков

Остановка бирж в первую мировую войну. В преддверие первой мировой войны 12 июля 1914 г. – паника на российских биржах, 16 июля 1914 г. – временное прекращение торгов, 19 июля 1914 г. – остановка российских бирж. 1914 – 1916 гг. – внебиржевые торги («частные биржи»).

Закрытие бирж после Февральской революции 1917 г. 24 января 1917 г. – возобновление торгов Петроградской биржи. Февральская революция. «Третьего марта 1917 г. биржа была закрыта официально»216.

В Октябрьскую революцию 1917 г. российский рынок ценных бумаг и акционерная собственность были уничтожены несколькими декретами.


Вставка
Политический риск: воспоминание о будущем?
"Об аннулировании государственных займов", Декрет ВЦИК от 21 января 1918 г.(Извлечение)

1. Все государственные займы, заключенные правительствами российских помещиков и российской буржуазии... аннулируются (уничтожаются) с 1 декабря 1917 г.
2. Безусловно и без всяких исключений аннулируются все иностранные займы». "

"О конфискации акционерных капиталов бывших частных банков". Декрет ВЦИК от 23 января 1918 г. (Извлечение)

1. Акционерные капиталы бывших частных банков (основные, резервные и специальные) переходят к Народному банку Российской Республики на основах полной конфискации.
2. Все банковские акции аннулируются и всякая выплата дивидендов по ним безусловно прекращается.

"О прекращении платежей по купонам и дивидендам". Декрет СНК от 29 декабря 1917 г. (Извлечение)

"Все сделки с ценными бумагами воспрещаются (виновные в совершении таких сделок подлежат суду и конфискации всего их имущества)"


Вторичное уничтожение рынка ценных бумаг в конце 1920-х гг. В 1920-е гг. («новая экономическая политика», возобновление рыночных отношений) оборот ценных бумаг и биржи были частично восстановлены.

В 1927 – 1930 гг. – всё большее сжатие фондового рынка в связи с переходом от смешанной модели экономики нэпа к административной модели «реконструктивного периода» и индустриализации. Переход к принудительным займам у населения и предприятий.

По мере усиления административного регулирования экономики в 1926-30 гг. и постепенного перехода к директивному распределению продукции значение бирж, как инструмента организации рыночного обращения товаров и ценных бумаг, постоянно падало. Всё в большей мере огосударствлялась собственность. Рынок акций прекратил свое существование. В 1927 г. по решению властей (постановление ЦИК и СНК СССР от 21.01.27) количество бирж было сокращено до 14 «в крупных узловых торговых пунктах», им было предложено сосредоточиться на «товарах, действительно нуждающихся в посредничестве». В 1929 г. были закрыты фондовые отделы товарных бирж (кроме двух - в Москве и Владивостоке). В феврале 1930 г. деятельность бирж в качестве оптовых рынков, полностью не совпадающая с нерыночным хозяйственным механизмом 1930 - 1980-х гг., была прекращена217.

Первый постсоветский «финансовый кризис»

Несмотря на то, что кризисные явления в постсоветское время были широко распространены (периодические «взрывы» срочных рынков в 1990-е гг., приведшие к уничтожению всех первых срочных бирж в России, банковский стресс и падение рынков 2004 г. и др.), наиболее ярким шоком до системных кризисов 1997 – 1998 гг., 2008 – 2009 гг. были обвалы лета - осени 1994 г.

В январе - июле 1994 г. начался бум на рынке предъявительских ценных бумаг. Рынок охватила волна повышающихся самокотировок эмитентами своих акций, основывающихся на агрессивных рекламных компаниях (в центре рынка - деятельность "МММ"). Появилась масса разновидностей суррогатов ценных бумаг на предъявителя, обещавших сверхвысокую доходность и сбережение средств от инфляции218. Население оказалось полностью не подготовленным, активно вкладывая средства в финансовые пирамиды. Быстро росли спекулятивные прибыли от фондовых операций, торговые компании сворачивали операции с товарами, становились брокерами. Часть биржевых рынков в это время была «восточным базаром», пестрой конкурентной средой для торговли ваучерами и суррогатами ценных бумаг219.

В июле – октябре 1994 г. рынок рухнул. Крах самокотировок и финансовые скандалы, связанные с ценными бумагами на предъвителя, серийные банкротства нелицензированных финансовых компаний, вспышка инфляции и обвал валютного курса рубля (сентябрь – октябрь 1994 г.) составляют содержание первого постсоветского «финансового кризиса» в России.


Вставка
«Самым драматичным на Варшавке (офис «МММ» - Я.М.) был конечно день 29 июля. Я была у здания только вечером, видела разъяренную толпу, которая, казалось, была готова идти на штурм здания, чтобы вернуть свои деньги. Но через час митингования волнение улеглось, и те же вкладчики, которые в течение нескольких дней не могли сдать свои акции… обесценившиеся теперь практически до нуля, покорно встали в новую очередь за тем, чтобы купить по дешевке еще билетиков «МММ».
Это было похоже на фильм абсурда. Люди, уже раз обманутые, продолжали верить «МММ», доказывали мне с подсчетами, что для них покупка новых билетов — единственная возможность вернуть свои деньги и быстро заработать еще»220.


На кризис на рынке ценных бумаг наложился валютный кризис. Дестабилизация рубля осенью 1994 годахарактеризуется следующими данными (таблица 11.2). С начала сентября по 7 октября 1994 г. рубль обесценился к доллару примерно на 30%. В «черный вторник» 11 октября 1994 г. рубль упал по отношению к доллару почти на 40%.

Таблица 11.2. Динамика валютного курса рубля осенью 1994 г.*

Валютный курс российского рубля к доллару США, руб./долл., 1994 г.

02.09

30.09

07.10

12.10

14.10

28.10

2204

2596

2833

3926

2994

3055

*База валютных котировок Банка России (www.cbr.ru)


Вставка
«…Обвальное падение курса рубля 11 октября 1994 г. явилось чрезвычайным происшествием, представляющим угрозу национальной безопасности России. Серьезными негативными последствиями этого происшествия стали: лишение субъектов хозяйствования уверенности в завтрашнем дне, снижение привлекательности долговременных вложений капитала в производство, усиление инфляционных ожиданий и провоцирование роста цен… Отдельные коммерческие банки проводили валютные операции, направленные на искусственный рост курса доллара, скупали валюту не для внешнеэкономических операций, а для перепродажи с целью спекулятивного обогащения… В максимальном выигрыше от спровоцированного обвального падения курса рубля оказались (по показателю превышения продажи над покупкой)… (далее перечень банков – Я.М.)»221


Системные кризисы 1997 – 1998 гг., 2008 – 2009 гг.

Указанные кризисы типичны для развивающихся рынков, зависимых от нерезидентов, настроенных на спекулятивную модель фондового рынка, при разбалансированных финансовых системах, высоких концентрациях всех видов рисков, проблемной экономической и финансовой политике государства, в т.ч. в в периоды структурных реформ.
Детальный анализ кризисов содержится в главе 5, а также главах 1 – 2. Расширенный анализ кризиса 1997 – 1998 гг. содержится в недавних публикациях автора222.

 

Добавить комментарий


Защитный код
Обновить

Скачать книгу

Открытая дверь

Новая книга Я.М.Миркина. Подробнее>>>

Примечание (207-222)

207 Гольдман В. Русские бумажные деньги. Финансово-исторический очерк с обращением особенного внимания на настоящее финансовое затруднение России. – С.- Петербург: Типография Рейдера и Шнейдера, 1866. – С.69 (характеристика денежной реформы в России 1839 – 1843 гг.)

208 Банковская Энциклопедия. Том II. Биржа. – Киев: Издательство Банковой энциклопедии, 1916. – С.222

209 Изложение по книге: Ю.Голицын. Фондовый рынок дореволюционной России. Очерки истории. – М.: ФИД «Деловой экспресс», 2001. – С.123 - 125

210 Д.Д. Наши бумажные ценности. – С.-Петербург: 1870, С.5,7. Цит. по книге: Банковская Энциклопедия. Том II. Биржа. – Киев: Издательство Банковой энциклопедии, 1916. – С.223 - 224

211 Суворин А.С. Очерки и картинки. СПб., 1875. кн.1, С.10 – 11. Цит. по статье: Лизунов П.В. Петербургская фондовая биржа и коммерческие банки в России, 1864-1914 гг. // Экономическая история. Обозрение. Выпуск. 15. М.: Изд-во МГУ, 2008. (Труды исторического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова: Вып. 42) (в печати). С. 10-36.

212 Кугель А.Р. Литературные воспоминания (1882 – 1896 гг.). Пг., М., 1923. С.116. Цит. по упомянутой выше статье П.В.Лизунова

213 Расчеты (включая таблицу) по данным о реконструкции биржевых индексов в 1897 – 1914 гг. в статье: Л.И.Бородкин, Г.Перельман. Структура и динамика биржевого индекса дореволюционной России: анализ рынка акций ведущих промышленных компаний // Экономическая история. Ежегодник. 2006. – М.: МГУ им. М.В.Ломоносова, Институт российской истории РАН, Российская политическая энциклопедия (Росспэн), 2006. – С. 171 – 221

214 Банковская Энциклопедия. Том II. Биржа. – Киев: Издательство Банковой энциклопедии, 1916. – С.282

215 Там же. С.232

216 Ю.Голицын. Фондовый рынок дореволюционной России. Очерки истории. – М.: ФИД «Деловой экспресс», 2001. – С.131

217 Постановление ЦИК и СНК СССР от 6 февраля 1930 г. «Об упразднении товарных бирж и фондовых отделов при них»

218 "Свидетельства о депонировании акций", "купчие" (концерн "ОЛБИ-Дипломат", "АVVА", выпуск со второго полугодия 1993 г.); билеты, дающие право на владение долей акций (первые выпуски билетов "МММ"); обращающиеся депозитные договора, депозитные свидетельства, чековые карты, предъявительские страховые и пенсионные сберегательные полисы, жилищные контракты, жилищные сертификаты и жилищные векселя. Активно выпускались в 1992 - 1993 гг. стандартные срочные контракты на предъявителя на поставку нефти, леса, бензина и т.п. (контракты группы "Гермес", Башкирской биржи "Нефть и продукты ее переработки" и др.). В 1994 г. - "Лиалы Росалко", коммерческие сертификаты на поставку сахара. Известны контракты, основанные на договоре займа ("РДС", инвестор "одалживает" свои денежные средства эмитенту контракта), дарения (билеты "МММ"). На фоне высокой инфляции рынок блистал золотом как вечной ценностью ("золотая" акция, "золотой" ваучер, "золотой" вексель, "золотой" страховой полис, "золотая" облигация и т.п.)

219 «Центральная республиканская универсальная биржа» в Москве (ЦРУБ) была открыта для совершения сделок широкой публикой, в 1994 г на ней торговали примерно 50 предъявительскими ценными бумагами и суррогатами (большая часть которых потом бесследно исчезла из обращения). В годовом отчете ЦРУБ за 1994 г. так, например, характеризовалась торговля билетами МММ: «За билетами МММ прочно утвердилось определение «полиграфическая продукция МММ». Тем не менее билеты МММ являются сегодня самой популярной бумагой....Появление билетов разных номиналов...постоянное изменение руководством МММ внешнего вида билетов, частые отказы МММ принимать к оплате те или иные выпуски билетов, лихорадочные броски курса скупки/продажи билетов в пунктах МММ- все это привело работу на рынке билетов в разряд самых рисковых, но и самых доходных операций.. Сегодня по билетам МММ заключаются сотни сделок ежедневно, билеты МММ являются самой крупной составляющей в обороте ЦРУБ и дают примерно 40-50% оборота всех фондовых бирж России»

220 Зотова А.Ю. Еще раз об «МММ» и о нас // Социологические исследования, 1994. - №12. – С.32 -

221 Решение Совета Безопасности Российской Федерации от 2 ноября 1994 года по вопросу:"Об итогах работы Государственной комиссии по расследованию причин резкой дестабилизации финансового рынка"

222 Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. – М.: Альпина Паблишер, 2002; Миркин Я.М. Национальный доклад «Риски финансового кризиса в России: факторы, сценарии и политика противодействия». – М.: Финакадемия, 2008

 

Комментарии

Компания СК оберон: перевозка сейфов, перевозка банкоматов и такелаж. . магазин медной трубки для кондиционеров . лучшие расходные материалы для кондиционеров!