Финансовая библиотека Миркин.ру
Волатильность счета капитала

Исследование волатильности счета капитала призвано дать ответы на вопрос о качестве финансовых ресурсов, поступающих в Россию, их консервативности или, наоборот, преимущественно спекулятивном, высокорискованном характере, о степени «неизвлекаемости» прямых инвестиций, о том, насколько они связаны с трансфертом технологий, современного оборудования, навыков современного менеджмента. Сравнительный анализ волатильности портфельных инвестиций по 32 индустриальным и 55 развивающимся странам приведен в таблице 2.11.

Таблица 2.11. Сравнительный анализ волатильности портфельных инвестиций*

Прирост порт-фельных инве-стиций (+), снижение (-),
2008/2007, %

Развитые экономики

Число стран

Переходные и развивающиеся экономики

Число стран

>100

 

 

Бахрейн, Кувейт, Грузия

3

>50 - 100

 

 

Армения, Мозамбик

2

>25 - 50

Мальта

1

 

 

>10 - 25

Словакия

1

Албания, Македония, Беларусь, Кыргызстан

4

>0 - 10

Португалия

1

Чили, Китай, Кот-д'Ивуар, Эквадор, Египет, Пакистан, Тунис

7

от 0 до -10

Австрия, Бельгия, Канада, Франция, Словения, США

6

Латвия, Украина, Босния и Герцеговина, Сальвадор, Гватемала, Панама, Парагвай, Уругвай

8

от -10 до -20

Еврозона, Чехия, Дания, Германия, Греция, Исландия, Ирландия, Израиль, Италия, Нидерланды, Испания

10

Азербайджан, Колумбия, Венгрия, Маврикий, Румыния, Уганда

6

от -20 до -30

Австралия, Кипр, Япония, Люксембург, Новая Зеландия, Норвегия, Швеция, Швейцария, Великобритания

9

Болгария, Литва, Польша, Хорватия, Коста-Рика, Индия, Намибия

7

от -30 до -40

Финляндия

1

Эстония, Индонезия, Малайзия, Филиппины, Нигерия, Перу, Южная Африка, Венесуэла, Ямайка

10

от -40 до -50

Корея, Сингапур

2

Бразилия, Казахстан, Турция, Таиланд

4

от -50 до -60

Гонконг

1

 

 

от -60 до -70

 

 

Аргентина, Россия

2

от -70 до -80

 

 

Боливия

1

от -80 и ниже

 

 

Гвинея

1

Итого стран

32

Итого стран

55


*Расчет по IMF International Financial Statistics

Анализ основан на измерениях динамики инвестиций в 2008 г. по отношению к 2007 г., имея в виду, что 2007 г. – пиковый год в притоке инвестиций; 2008 г. – год осенних рыночных шоков, год бегства капиталов с рынков, которые глобальные инвесторы считали наиболее рискованными.

Как следует из таблицы 2.11, волатильность портфельных инвестиций в развитых стран была ниже, чем в развивающихся. В 50% развитых стран снижение портфельных инвестиций находилось в пределах от 0 до -20%. В тех же границах волатильности находились только 25% развивающихся стран. Разброс динамик в развивающемся мире был существенно шире.

Примерно 30% развивающихся рынков в кризисный 2008 г. показали вместо падения – прирост портфельных инвестиций (в т.ч. Китай). По 25% развивающихся рынков падение составило не более 20%. В то же время Россия испытала одно из крупнейших в мире бегство капиталов (сокращение портфельных инвестиций почти на 69,4%). По этому индикатору Россия стала одной их худших в мире.

Учитывая темпы восстановления портфельных инвестиций в 2009 г. в сравнении с 2008 г. (рост примерно в два раза, анализ см. выше), можно сделать вывод о том, что российский финансовый рынок продемонстрировал эксцессивную (одну из самых высоких в мире) волатильность портфельных инвестиций, их высокоспекулятивный характер. Портфельные инвесторы – нерезиденты, как и в 1998 г., показали готовность немедленно покинуть российский финансовый рынок при первых признаках реализации системного риска (пока не введены ограничения на вывод средств через счет капитала). Этот «панический» интерес нерезидентов, прослеживающийся с 1995 г., неизбежно делает рыночные шоки на российском финансовом рынке более жесткими, глубокими.

Сопоставление волатильности прямых инвестиций по 32 индустриальным и 55 развивающимся странам сделано в таблице 2.12. Как следует из этой таблицы, не только портфельные, но и прямые инвестиции, которые должны быть более консервативными в силу своей природы, в российских условиях приобретают эксцессивно волатильный характер.

Таблица 2.12. Сравнительный анализ волатильности прямых инвестиций*

Прирост пря-мых инве-стиций (+), снижение (-),
2008/2007, %

Развитые экономики

Число стран

Переходные и развивающиеся экономики

Число стран

>50

Япония

1

 

 

>25 - 50

 

 

Казахстан, Армения, Грузия, Беларусь, Венгрия, Македония, Уругвай

7

>10 - 25

Кипр, Словакия, Швейцария

3

Украина, Кыргызстан, Албания, Болгария, Перу, Аргентина, Колумбия, Коста-Рика, Сальвадор, Гватемала, Панама, Ямайка, Бахрейн, Китай, Бангладеш, Пакистан, Египет, Индия, Мозамбик, Нигерия, Тунис, Уганда

22

>5 - 10

США, Сингапур, Словения, Испания

4

Боливия, Эквадор, Латвия, Румыния,  Филиппины,  Маврикий,

6

>0 - 5

Чехия, Израиль, Люксембург

3

Азербайджан, Эстония, Чили, Кот-д'Ивуар, Кувейт, Парагвай

6

от 0 до -5

Еврозона, Австрия, Германия, Мальта

3

Босния и Герцеговина, Малайзия, Таиланд, Венесуэла

4

от -5 до -10

Финляндия, Италия

2

Бразилия, Намибия, Польша

3

от -10 до -15

Дания, Нидерланды, Португалия, Швеция

4

Индонезия, Литва

2

от -15 до -20

Бельгия, Канада, Франция, Ирландия

4

 

 

от -20 до -25

Австралия, Великобритания, Корея, Новая Зеландия, Норвегия

5

 

 

от -25 до -30

Греция

1

Хорватия

1

от -30 до -40

Гонконг

1

Южная Африка, Гвинея

2

от -40 до -50

Исландия

1

 

 

от -50 до -60

 

 

Россия, Турция

2

от -60 и ниже

 

 

 

 

Итого стран

32

Итого стран

55

*Расчет по IMF International Financial Statistics

Как следует из таблицы 2.12, в период кризиса 75% развивающихся стран и только треть развитых стран испытали приток прямых инвестиций (вместо оттока). Развивающийся мир показывал в период кризиса 2008 – 2009 гг. лучшую экономическую динамику в сравнении с индустриальными странами, демонстрировал рост вместо падения. По данным МВФ (World Economic Outlook Database), в 2008 г. ВВП развивающихся стран (в постоянных ценах) вырос на 6,1% (в 2009 г. – на 2,4%), индустриальных стран – на 0,5% (в 2009 г. упал на 3,2%).

Вместе с тем данные по России выбиваются из этого ряда. Была продемонстрирована волатильность прямых иностранных инвестиций на уровне портфельных. Прямые инвестиции нерезидентов сократились в 2008 г. в сравнении с 2007 г. на 56,1%, чтобы вырасти в 2009 г. в сравнении с 2008 г. на 77,2% (анализ см. выше).

Как и в части портфельных инвестиций, в России была продемонстрирована эксцессивная волатильность прямых иностранных инвестиций, одна из самых высоких в мире. Эти факты ставят под сомнение саму природу прямых инвестиций нерезидентов в российскую экономику как в массе своей «приносящих технологии, модернизацию, квалификацию, современный менеджмент».

 

Добавить комментарий


Защитный код
Обновить

Скачать книгу

Открытая дверь

Новая книга Я.М.Миркина. Подробнее>>>

Комментарии

Миркин.ру - финансовая библиотека.