Финансовая библиотека Миркин.ру
Динамика валютного курса: международные сопоставления

Динамика валютного курса рубля по отношению к доллару США (как к мировой резервной валюте, это – ключевое соотношение) в 1995 – 2009 гг. приведена в таблице 2.7.

Таблица 2.7. Динамика среднегодового курса рубля к доллару США*

Показатель

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Валютный курс

4,56

5,12

5,78

9,71

24,62

28,13

29,17

31,35

30,69

28,82

28,28

27,19

25,58

24,85

31,74

Ослабление рубля (+), усиление рубля (-), % к предыдущему году

 

+108

 

+12

 

+13

 

+68

 

+154

 

+14

 

+4

 

+7

 

-2

 

-6

 

-1

 

-4

 

-6

 

-3

 

+28


*Расчет по IMF International Financial Statistics. Валютный курс округлен до сотых, показатели динамики валютного курса, в процентах – до целых значений

Как следует из таблицы 2.7, в 1996 – 2009 гг. была сформирована «сглаженная» динамика валютного курса рубля, прерываемая вспышками волатильности и резкими ослаблениями рубля в периоды кризисов. По оценке, действия монетарных властей искусственно ограничивают волатильность его валютного курса (таблицы 2.8 – 2.9).

Таблица 2.8. Сравнительный анализ волатильности валют стран мира (по отношению к доллару США, коэффициент вариации)*

Коэффициент вариации,
2003 - 2009, %

Развитые экономики

Число стран

Переходные и развивающиеся экономики

Число стран

0

 

 

Саудовская Аравия, Объединенные Арабские Эмираты, Бахрейн, Оман, Катар, Иордания, Ливан, Сирия, Панама, Багамы, Барбадос, Белиз, Доминика, Эквадор, Сальвадор, Гренада, Мальдивы, Микронезия

 

18

>0 - 1

Гонконг

1

Гайана

1

>1 - 2

 

 

Афганистан, Камбоджа, Суринам

3

>2- 4

Словения

1

Гватемала, Гондурас, Кувейт, Ливия, Тунис, Республика Йемен, Вьетнам, Бирма, Руанда

9

>4- 6

 

 

Индия, Малайзия, Нигерия, Алжир, Египет, Непал, Бутан, Боливия, Гаити, Ангола, Кения, Мавритания, Мозамбик

13

>6 - 8

Япония, Сингапур, Швеция, Норвегия, Швейцария, Кипр, Мальта

7

Латвия, Перу, Бангладеш, Бурунди, Либерия, Индонезия, Иран, Турция, Кыргызстан, Марокко, Маврикий, Уганда, Шри Ланка

13

>8 - 10

Австралия, Великобритания, Еврозона, Австрия, Бельгия, Португалия, Дания, Финляндия, Франция, Германия, Греция, Ирландия, Италия, Люксембург, Израиль, Нидерланды, Новая Зеландия, Сан-Марино, Испания

18

Китай, Аргентина, Мексика, Босния и Герцеговина, Болгария, Венгрия, Россия, Казахстан, Азербайджан, Литва, Эстония, Молдова, Македония, Черногория, Монголия, Филиппины, Лаос, Таиланд, Республика Конго,  Кот-д'Ивуар, Бенин, Габон, Камерун, Чад, Буркина-Фасо, ЦАР, Мали, Сенегал, Сербия, Сьерра-Леоне, Танзания, Того, Нигер

33

>10 - 12

Канада, Южная Корея

2

Беларусь, Грузия, Румыния, Хорватия, Чили, Никарагуа, Коста-Рика, Венесуэла, Доминиканская Республика, Уругвай, Гамбия, Ирак, Лесото, Намибия, Южная Африка, Судан, Таджикистан

17

>12 - 14

 

 

Албания, Пакистан, Парагвай, Колумбия, Эфиопия, Замбия

6

>14 - 17

 

 

Польша, Ботсвана, Ямайка, Мадагаскар, Малави, Свазиленд

6

>17 - 22

Словакия, Чехия

2

Бразилия, Украина, Гана

3

>22 - 30

Исландия

1

Армения

1

>30 - 45

 

 

Гвинея

1

>45

 

 

Зимбабве

1

Итого стран

32

Итого стран

125

*Расчет по IMF International Financial Statistics. По странам, перешедшим в 2000-е гг. на евро – расчет только за годы, в которые использовалась национальная валюта (Кипр, Мальта, Словакия, Словения). Расчеты А.Логинова

Таблица 2.9. Сравнительный анализ волатильности валют стран мира (по отношению к доллару США, коэффициент осцилляции)*

Коэффициент осцилляции,
2003 - 2009, %

Развитые экономики

Число стран

Переходные и развивающиеся экономики

Число стран

0

 

 

Саудовская Аравия, Объединенные Арабские Эмираты, Бахрейн, Оман, Катар, Иордания, Ливан, Сирия, Панама, Багамы, Барбадос, Белиз, Доминика, Эквадор, Сальвадор, Гренада, Мальдивы, Микронезия

18

>0 - 3

Гонконг

1

Гайана

1

>3 - 6

 

 

Афганистан, Камбоджа, Суринам

3

>6- 12

Словения

1

Гватемала, Гондурас, Кувейт, Ливия, Египет, Нигерия, Мавритания, Тунис, Республика Йемен, Вьетнам, Бирма, Руанда

12

>12- 18

 

 

Латвия, Индия, Малайзия, Турция, Бангладеш, Маврикий, Алжир, Уганда, Непал, Бутан, Шри Ланка, Боливия, Гаити, Ангола, Кения, Мозамбик, Перу

17

>18 - 24

Япония, Сингапур, Швеция, Норвегия, Швейцария, Кипр, Мальта, Новая Зеландия, Израиль

9

Китай, Азербайджан, Бурунди, Либерия, Сьерра-Леоне, Индонезия, Иран, Ирак, Сербия, Казахстан, Кыргызстан, Марокко, Таиланд, Танзания, Лаос, Филиппины, Мексика

17

>24 - 30

Австралия, Великобритания, Еврозона, Австрия, Бельгия, Португалия, Дания, Финляндия, Франция, Германия, Греция, Ирландия, Италия, Люксембург, Нидерланды, Сан-Марино, Испания, Канада

17

Аргентина, Чили, Никарагуа, Венесуэла, Босния и Герцеговина, Болгария, Венгрия, Россия, Литва, Эстония, Молдова, Македония, Черногория, Монголия, Республика Конго,  Кот-д'Ивуар, Бенин, Габон, Камерун, Чад, Буркина-Фасо, ЦАР, Мали, Сенегал, Гамбия, Того, Нигер, Южная Африка, Судан, Лесото

30

>30 - 36

Южная Корея

1

Беларусь, Румыния, Хорватия, Коста-Рика, Доминиканская Республика, Уругвай, Намибия, Эфиопия, Замбия, Малави, Таджикистан

11

>36 - 42

 

 

Албания, Грузия, Пакистан, Парагвай, Колумбия

5

>42 - 51

Чехия

1

Польша, Украина, Ботсвана, Ямайка, Мадагаскар

5

>51 - 66

Словакия

1

Бразилия, Армения, Гана, Свазиленд

4

>66 - 90

Исландия

1

 

 

>90 - 135

 

 

Гвинея

1

>135

 

 

Зимбабве

1

Итого стран

32

Итого стран

125


*Расчет по IMF International Financial Statistics. По странам, перешедшим в 2000-е гг. на евро – расчет только за годы, в которые использовалась национальная валюта (Кипр, Мальта, Словакия, Словения). Расчеты А.Логинова

Как показывает анализ данных таблиц 2.8 – 2.9 (32 индустриальных и 125 развивающихся стран), курсы валют большинства индустриальных стран (более 50% их числа) и примерно четверти развивающихся стран, в том числе России, двигаются в сравнительно узком коридоре с коээфициентом вариации от 8 до 10% и коэффициентом осцилляции от 24 до 30%. Расширение этого коридора до 6 – 10% по коэффициенту вариации и 18 – 30% по коэффициенту осцилляции позволяет включить в него более 80% индустриальных стран и почти 40% развивающихся стран. Коридор динамики валютных курсов с коэффициентом вариации от 6 до 12% охватывает более 50% развивающихся стран и 85% индустриальных стран.

Очевидна более высокая диверсификация в волатильности курсов валют развивающихся экономик. Часть валют (15% развивающихся стран) имеют нулевую волатильность (режим Валютного совета, фиксированная привязка к доллару США, административно устанавливаемые валютные курсы, валюты с ограниченной конвертируемостью). И, наоборот, в 3 – 5% стран коэффициенты вариации превышают уровень 20 – 40% и выше, подпитываемые в ряде случаев высокой инфляцией (таблицы 2.8 – 2.9) и / или высокой волатильностью экспорта – импорта капитала.

Рубль, как это следует из рассматриваемых данных, находится в границах колебаний курсов «большинства» валют, имеет ограниченную волатильность на уровне индустриальных стран и медианной группы развивающихся экономик.

Это – искусственная закрепленность курса рубля, который должен был бы в естественных рыночных условиях проявлять более высокую волатильность на фоне двузначной инфляции и эксцессивной вариативности ввоза – вывоза капитала. Одно из следствий этой закрепленности – разведенные «ножницы» между номинальным и реальным эффективным курсом рубля, стимулирующие импорт (при негативном давлении на несырьевой экспорт) и ввоз спекулятивного капитала (анализ см. выше). «Закрепленность» рубля при высокой доходности финансовых активов внутри России и открытом счете капитала создают огромный интерес к «carry trade», к заполнению российского финансового рынка всё новыми и новыми горячими, спекулятивными деньгами.

Закрепленность рубля, длящаяся периодами в несколько лет (1996 – 1998 гг., 2005 – 2008 гг.), заканчивается рыночными шоками (август - сентябрь 1998 г., октябрь 2008 – январь 2009 гг.), всплесками валютной динамики, неизменно приводящими рубль к падению, к установлению более естественных курсовых соотношений с мировыми валютами.


Вставка

Рынку чужды сантименты. Есть возможность заработать – сделай это. 2008 - 2009 годы войдут в финансовую историю как время «Великой игры против рубля». За полгода кризиса валютные резервы Банка России сократились на 200 млрд. долл., или на одну треть. Это наихудший показатель среди стран – первой десятки держателей валютных резервов, один из рекордов в мире. Потери у других стран – до 10 -15%, а кое-кто валютные запасы даже увеличил.

Куда же ушли эти деньги? Может быть, на поддержку рубля? На удержание его в ровной колонне других валют, которые дружно обесценились за это время против доллара на 10 – 35%? Но рубль шагал не в ногу. Его падение к доллару (более 40% к февралю 2008 г.) – одно из самых жестких в мире, острее и глубже, чем у абсолютного большинства других валют. Ни одна из нефтедобывающих стран, девальвируя свою валюту, не создала такую яму. Даже Нигерия.

Не удалось валютными резервами удержать от обвала и фондовый рынок, ставший худшим в мире в 2009 г. Российские акции потеряли три четверти своей стоимости.

Свою главную роль валютные резервы сыграли, обслужив бегство денег из России и долларизацию экономики. Банк России продает за рубли свои доллары, евро, фунты стерлингов, а они уже растекаются по всему миру или оседают внутри страны на валютных счетах в банках, а частью - банкнотами в карманах. Чистый вывоз капиталов в сентябре – декабре 2008 г. составил 300 млрд. долл. (оценка)... Вся Россия, как один, играла против рубля. Банки, компании, домашние хозяйства спокойно ожидали его девальвации и гарантированных прибылей от нее в десятки процентов годовых. Сделки на срок заключались только на понижение. Сиди и жди, пока рублики прибавляются к цене валюты, которую ты держишь. Прибыли банков от падения курса рубля - более 60% их доходов в четвертом квартале 2008 г. Завтра эта доля будет еще больше. Ожидания оправдались. Рубль в январе пал в единочасье. Пал бесхитростно. Банк России не запутывал следы, курс рубля не петлял, не рос неожиданно, чтобы сбить настроения рынка, не гулял в широком коридоре. Просто падал в лоб, день ото дня.

Экономические результаты – глубочайшая девальвация при растерянных валютных резервах (хуже всех в мире), долларизации экономики (треть вкладов населения сейчас в валюте) и общем настрое – держать валюту до конца, до нового падения рубля. Играть против него.

Я.Миркин. Рублевый счет. Российская газета, 13 марта 2009 г.

 

Добавить комментарий


Защитный код
Обновить

Скачать книгу

Открытая дверь

Новая книга Я.М.Миркина. Подробнее>>>

Комментарии

Миркин.ру - финансовая библиотека.