Финансовая библиотека Миркин.ру
Модель банковского сектора
«– Еще один банк, мой милый друг, еще один банк! – повторял он с насмешливым видом.
– Уж если бы я куда нибудь и вложил деньги, так в какую нибудь машину,
да, в гильотину, чтобы рубить головы всем этим банкам»
Эмиль Золя. Деньги

Структура финансового сектора в России (без учета активов брокерско-дилерских компаний) приведена в таблице 4.1. Активы банковского сектора в существенной мере преобладают над небанковскими финансовыми институтами. Кредитные организации формируют более 90% финансовых активов страны (без учета Банка России). Активы Банка России составляют 40 – 50% активов кредитных организаций.
Анализ причин и оценка того, что в структуре отечественного финансового сектора доминируют банки, возможны только на основе международных сопоставлений.

Таблица 4.1. Структура финансового сектора России

Страна

Доля финансовых услуг в валовой добавленной стоимости, %*

1990

1995

2000

2005

2007

Люксембург

24,1

25

24,3

Швейцария

13,2

12,7

Ирландия

 

8,0

7,2

10,1

10,6

Исландия

6,0

9,7

Турция

7,4

8,0

8,9

США

6,0

7,0

7,6

8,0

7,9

Португалия

4,4

6,1

7,8

Великобритания

5,5

7,1

7,7 (2006)

Австралия

6,9

6,9

7,1

7,4

7,8

Нидерланды

6,0

6,1

6,1

6,8

7

Япония

5,8

6,3

Н.Зеландия

5,5

5,4

5,8

6,3

Испания

 

4,0

4,6

5,9

6,9

Корея

5,8

6,5

6,8

Дания

4,9

4,3

4,7

6,7

6,6

Бельгия

5,1

6,0

6,4

6,5

Польша

2,5

4,9

5,5

6,5

Канада

5,9

6,0

Франция

5,1

5,3

5,5

Венгрия

3,3

5,3

5,2

Италия

4,3

4,4

4,7

4,8

5,2

Россия

1,6

1,6

4,0

4,6

Норвегия

3,2

3,2

3,0

4,0

4,3

Германия

4,2

4,2

3,6

3,8

*Расчеты по данным Банка России (обзоры кредитных организаций, страховых организаций и негосударственных пенсионных фондов), Национальной лиги управляющих (инвестиционные фонды), НАУФОР (общие фонды банковского управления). НПФ – негосударственные пенсионные фонды, ОФБУ – общие фонды банковского управления, СЧА – стоимость чистых активов

Как показывает анализ, объемы присутствия коммерческих банков и других депозитных институтов в экономике определяются:
-уровнем развития экономики, ее финансовой глубиной;
-моделью финансирования бизнеса, сложившейся в экономике;
-ролью центрального банка.

Уровень развития экономики и роль банков в финансовом секторе

Чем выше уровень развития экономики и, соответственно, чем больше ее финансовая глубина, тем более диверсифицированным является финансовый сектор (финансовые инструменты, институты, инвесторы), тем ниже роль банков (как «отправных точек», предоставляющих «базовые финансовые продукты» современной индустриальной экономики).
И, наоборот, чем ближе экономика к «фронтьеру», тем в большей степени в ее финансовом основании находятся банки, тем слабее институты страхования, пенсионных накоплений, коллективных инвестиций, финансовые рынки.
Типичная динамика, отражающая техническое и финансовое развитие: в 1900 г. в США доля коммерческих банков в финансовых активах составляла 52 – 53%, в 1945 г. – примерно 40%26. В 1990 г. этот показатель составлял уже 29,8%, в 2007 г. – 22,5% (таблица 4.2). Одновременно быстро росла доля институциональных инвесторов и финансовых посредников, специализирующихся на операциях с ценными бумагами и деривативами.
Исследование, подтверждающее сделанные выводы, проведено по 16 развитым и 28 развивающимся экономикам (таблица 4.2).

Таблица 4.2. Сравнительный анализ структуры финансового сектора России, развитых стран, переходных и развивающихся экономик*

 

 

Страна

Доля финансовых институтов в финансовых активах, %
(финансовые активы по стране = 100)

Депозитные институты

Страхо-вые компа-нии

Пенсионные фонды

Совме-стные фонды, трасты

Инсти-туты ценных бумаг и прочие

 

Всего

В том числе

Коммер-ческие банки

Другие депозит-ные инс-титуты

Развитые экономики

Испания (2005)

80,4

50,4

30,0

6,1

2,3

10,2

1,0

Германия (2001)

78,5

22,0

56,5

11,1

….

9,9

….

Греция (2006)

78,0

76,0

2,0

3,0

7,0

11,0

….

Австрия (2007)

77,0

….

….

7,7

1,1

14,2

….

Бельгия (2005)

76,9

….

….

10,3

6,6

6,2

Швеция (2002)

72,7

….

….

19,0

….

….

0,3

Корея (2001)

68,3

53,9

14,4

11,9

….

17,1

2,7

Нидерланды (2003)

68,1

68,1

….

10,6

17,7

3,6

….

Финляндия (2001)

67,7

39,9

27,8

27,6

….

4,7

….

Италия (2004)

66,5

66,5

….

12,7

1,0

19,1

0,6

Канада (2006)

64,1

59,3

4,8

10,9

….

22,7

2,3

Франция (2003)

64,0

46,2

17,8

20,7

….

….

15,2

Норвегия (2003)

56,0

….

….

19,0

….

4,8

20,2

Япония (2003)

53,7

42,9

10,8

12,5

3,5

2,7

27,5

Австралия (2005)

51,4

49,6

1,8

10,2

17,3

8,8

12,3

США (2007)

27,7

22,5

5,2

12,8

20,5

24,3

14,7

Развивающиеся и переходные экономики

Киргизия (июль 2002)

98,3

80,4

17,9

1,7

….

….

….

Молдавия (2003)

97,5

94,7

2,8

2,5

….

….

….

ЦАР (2007)

95,0

91,0

4,0

5,0

….

….

….

Болгария (март 2002)

94,0

94,0

4,0

1,0

0,0

1,0

Алжир (2004)

92,8

92,8

2,8

4,4

Россия (март 2010)

92,7

92,7

5,7

1,6

….

Украина (2002)

92,4

92,3

0,1

7,2

0,1

….

0,3

Сенегал (2003)

91,3

88,7

2,6

8,7

….

….

….

Латвия (2000)

90,5

90,5

4,2

0,2

….

5,1

Сербия (март 2009)

89,0

89,0

5,0

0,0

….

6,0

Македония (2002)

88,8

87,9

0,9

11,2

….

….

….

Турция (2006)

88,0

86,0

2,0

3,0

0,0

4,0

5,0

Чехия (1999)

88,0

88,0

6,0

1,0

6,0

….

Габон (2000)

84,7

79,8

4,9

6,8

….

….

8,5

Черногория (2006)

83,6

81,7

1,9

1,8

….

12,0

Румыния (2007)

83,0

83,0

4,1

….

0,4

12,5

Уганда (июнь 2002)

82,8

81,8

1,0

2,0

8,5

….

6,7

Литва (2006)

81,0

81,0

4,0

2,0

2,0

11,0

Тунис (2004)

80,3

69,7

10,6

3,4

6,5

6,8

3,1

Словакия (2006)

80,1

80,1

8,3

2,6

….

9,0

Маврикий (2005)

80,1

76,3

3,8

8,9

8,6

0,5

1,9

Танзания (2009)

76,8

76,0

0,8

2,3

20,9

….

….

Хорватия (2007)

76,0

74,1

1,9

4,7

4,7

8,1

6,5

Венгрия (2004)

74,2

74,2

6,6

3,7

5,1

5,5

Марокко (2001)

70,2

59,7

10,5

10,6

9,5

7,9

1,8

Филиппины (июнь 2009)

64,0

57,2

6,8

5,7

12,4

17,9

….

Мексика (2005)

61,5

48,9

12,6

7,3

13,5

….

17,7

Чили (2003)

47,5

47,5

10,0

29,6

6,6

6,3

*IMF Financial System Stability Assessments 2000 – 2010, Банк России

В развитых странах доля банковского сектора зависит от модели экономики и связанной с ней модели финансирования бизнеса (см. анализ ниже), находясь в пределах 30 – 80% (зона средних значений – 60 – 70%) (таблица 4.2).
В переходных и развивающихся экономиках доля банковского сектора выше (50 - 98%) (зона средних значений – 75 - 85%) (таблица 4.2).
Чем менее развиты страны и чем проще их продуктовый и технологический ряд, тем ниже доля сферы услуг (в частности, финансовых услуг). Тем более упрощена структура услуг, в т.ч. финансовых. Преобладают неформальные финансы, банки и квази-банки (от ломбардов и ростовщических контор до кредитных кооперативов и финансовых компаний), предоставляющие, в основном, базовые, исходные услуги (депозиты, ссуды, перевод средств, операции с наличностью).
Чем более зрелой является экономика, тем больше она нуждается в том, чтобы механизм перераспределения свободных денежных ресурсов на цели инвестиций работал с наибольшей эффективностью, максимально охватывая всех экономических агентов, их интересы и потребности. Нарастает «пронизанность» экономики денежными отношениями. Выше ее насыщенность деньгами, финансовыми инструментами, финансовыми институтами и рынками. Формируется единое финансовое пространство в отличие от фрагментарных рынков и региональных кластеров развивающихся экономик. Обеспечивается лучшая доступность финансовых услуг для домашних хозяйств.
Как следствие, объемнее сфера финансовых услуг и выше вклад, вносимый ими в добавленную стоимость. Финансовые услуги становятся все более диверсифицированными. Доля банковских услуг сжимается, нарастает вклад услуг институциональных инвесторов (страхование, пенсионные фонды, коллективные инвестиции) и финансовых рынков (валюта, ценные бумаги, деривативы, финансовые инновации).

Положение России. Российская Федерация пока находится в ряду экономик, обладающих наименее диверсифицированной финансовой структурой. Доля банковского сектора составляет 92,7% финансовых активов. Активность небанковских финансовых институтов (страхование, пенсионные и инвестиционные фонды) ограниченна в сравнении с банками.
В группе развивающихся экономик Российская Федерация находится в составе того кластера стран, которые отличаются наименее диверсифицированной структурой финансового сектора («низкий уровень финансового развития»). Финансовая структура России сопоставима с Украиной (таблица 4.2); заметно менее диверсифицирована, чем финансовые структуры большинства стран Центральной и Восточной Европы.

Модель финансирования бизнеса, сложившаяся в стране

Модель финансирования бизнеса, в свою очередь, зависит от модели рыночной экономики.
В англо-саксонской модели (таблица 4.3) (“протестантский капитализм”, “капитализм акционеров”, “shareholder capitalism”) в капиталах выше доля населения и коллективных инвесторов; ниже – государства и бизнеса; менее значимы контрольные пакеты акций. Собственность диверсифицирована27.

Таблица 4.3. Структура финансовых активов США

 

Финансовый институт

Финансовые активы, % к итогу*

1990

2007

Коммерческие банки

29,8

22,5

Сберегательные институты

11,8

3,6

Кредитные союзы

1,9

1,5

Итого депозитные институты

43,5

27,7

Страховые компании

16,9

12,8

Пенсионные фонды

24,4

20,5

Инвестиционные фонды и трасты

10,5

24,3

Всего институциональные инвесторы

51,8

57,6

Эмитенты ценных бумаг, покрытых активами (Asset – Backed Securities)

2,4

8,5

Брокеры и дилеры по ценным бумагам

2,3

6,2

Итого институты секьюритизации

4,7

14,7

Всего финансовые активы

100,0

100,0

*U.S. Census Bureau

Важный источник доходов для акционеров и менеджмента - рост стоимости компаний на рынке акций. Более высока монетизация. Финансовый рынок диверсифицирован, носит массовый характер, инновационен. Доля банков снижена (таблица 4.3). Огромное значение имеют институциональные инвесторы (страхование, пенсионная отрасль, коллективные инвестиции). Их доля в финансовых активах – более 50% (таблица 4.3). Акций (в сравнении с долговыми инструментами) больше, чем на других рынках. Финансирование инноваций во многом происходит через акции. Выше роль прямых инвестиций домохозяйств на финансовые рынки и, соответственно, брокерско-дилерских компаний, через которые они осуществляются. Коммерческие банки в большей мере отделены от рынка корпоративных бумаг, страховых продуктов и др. Финансовые институты более специализированы в сравнении с универсальными банками в континентальной Европе.
В германской (континентальной) модели (“рейнский капитализм”, “капитализм держателей крупных долей в капиталах”, “stakeholder capitalism”) ниже доля розничных инвесторов и институтов коллективного инвестирования в капиталах; выше доля государства и бизнеса; более значимы контрольные пакеты акций и вертикальные участия. В 1990-е гг. примерно 80% крупных германских компаний имели небанковского акционера, владеющего более 25% акций28. Меньшие компании часто контролируются одной семьей (пирамидальные участия). Повышение стоимости компании в акциях не является главной целью менеджмента, больше внимания - росту производства, производительности, качеству. Низка доля прибыли для выплаты дивидендов. Экономическая роль государства выше, чем в англо-саксонской модели. Выше значение банков и банковских услуг, долговых инструментов. Сужена роль институтов коллективного инвестирования, независимых брокерско-дилерских компаний (в связи с ограниченным объемом операций, который ведется домохозяйствами на фондовом рынке). Венчурное финансирование через акции является ограниченным. Значима роль банков как акционеров, часть бизнеса им подконтрольна.
Ярким примером германской (континентальной) модели являются структуры финансовых систем Германии и Австрии (таблица 4.4). Доля банков составляет в них до 80%.

Таблица 4.4. Структура финансовых активов Германии и Австрии*

 

Финансовый институт

Финансовые активы, на конец г., %

Германия

Австрия

1998

2001

2003

2007

Банки / Депозитные институты

79,4

78,5

76,7

77,0

Страховые компании

11,6

11,1

8,1

7,7

Пенсионные фонды

н/д

н/д

1,2

1,1

Совместные фонды

9,0

9,9

14,1

14,2

Всего финансовые активы

100,0

100,0

100,0

100,0

*Austria. Financial System Stability Assessment. International Monetary Fund. May 22, 2008; Germany. Financial System Stability Assessment. International Monetary Fund. November 2003

Японская модель экономики сопоставима с германской. Как следствие, сходны модели финансирования бизнеса (таблица 4.5). Особенности: преобладание перекрестных участий; создание на этой основе конгломератов; редкость контрольных пакетов, компании контролируются группами акционеров с долями в 10-40%; система “основных банков”, финансирующих конгломераты, но не являющихся главными акционерами; более высокая, чем в Германии, доля розничных акций (после войны примерно 70% акций крупнейших компаний распределены среди населения). Роль банков и долговых инструментов выше, чем в англо-саксонской модели. Доля банков и других депозитных институтов в финансовых активах превышает 50% (таблица 4.5). Институциональные инвесторы (страховые компании, пенсионные и инвестиционные фонды) имеют подчиненное значение (менее 20% финансовых активов).

Таблица 4.5. Структура финансовых активов Японии

 

Финансовый институт

Финансовые активы, % к итогу*

1979

1989

2003

Банки

54,0

48,9

42,9

Почтово -сберегательные институты

7,9

6,4

9,9

Коллективно управляемые трасты

3,5

3,4

0,9

Итого депозитные институты

65,4

58,7

53,7

Страховые компании

7,8

9,8

12,5

Пенсионные фонды

1,4

2,3

3,5

Инвестиционные фонды и трасты

1,0

5,4

2,7

Всего институциональные инвесторы

10,2

17,5

18,7

Небанковские финансовые институты

1,7

5,7

3,7

Государственные финансовые институты

19,8

15,1

20,2

Брокеры и дилеры по ценным бумагам

2,8

3,2

3,6

Итого прочие финансовые посредники

24,3

24,0

27,5

Всего финансовые активы

100,0

100,0

100,0

* Рассчитано по: Japan’s Financial Structure since the 1980s – in View of the Flow of Funds Accounts, Bank of Japan, March 15, 2005

В течение нескольких десятилетий происходит конвергенция страновых моделей финансирования бизнеса (на базе сближения лежащих в их основе моделей рыночной экономики). Роль коммерческих банков относительно падает (см. таблицы 4.3 – 4.5).
Следствия для Российской Федерации. Структура финансовых услуг в России (таблица 4.1), как зеркало, отражает модель финансирования бизнеса, сложившуюся на основе модели экономики, более близкой к континентальному типу. Доля банков (без учета активов центрального банка) составляет в структуре финансовых активов более 90%.
Эта же модель преобладает и в большинстве других стран, прежде всего развивающегося мира. Пример – страны Центральной и Восточной Европы (таблица 4.6), в которых доля банков в структуре финансовых активов колебалась в 1990-х – 2000-х гг. в пределах 75 – 95%.

Таблица 4.6. Структура финансовых активов стран Центральной и Восточной Европы*

 

Финансовый институт

Финансовые активы, на конец периода, %

Чехия

Словакия

Польша

1996

1999

2003

2006

1999

Банки / Депозитные институты

86

88

88,8

80,1

90,5

Страховые компании

6

6

8,0

8,3

7,2

Пенсионные фонды

1

1

0

2,6

0,6

Совместные фонды

6

4

н/д

н/д

0,8

Брокеры - дилеры

н/д

н/д

3,2

9,0

0,9

Всего финансовые активы

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

Финансовый институт

Венгрия

Болгария

Румыния

2000

2004

2002 (март)

2003

2007

Банки / Депозитные институты

79,1

74,2

94

84,8

83,0

Страховые компании

6,6

6,6

4

5

4,1

Пенсионные фонды

3,7

6,2

1

н/д

н/д

Совместные фонды

5,1

5,0

0

0,3

0,4

Брокеры - дилеры, финансовые компании, др.

5,5

7,9

1

9,9

12,5

Всего финансовые активы

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

*Bulgaria. Financial System Stability Assessment. International Monetary Fund. August 2002; Czech Republic. Financial System Stability Assessment. International Monetary Fund. July 2001; Hungary. Financial System Stability Assessment. International Monetary Fund. June 2005; Poland. Financial System Stability Assessment. International Monetary Fund. June 2001; Romania. Financial System Stability Assessment. International Monetary Fund. February 2010; Slovak Republic. Financial System Stability Assessment. International Monetary Fund. July 2007

В России, как и в других переходных и развивающихся экономиках высока роль государства, в структуре капиталов доминируют крупные пакеты акций, собственность сверхконцентрирована, отсутствует массовое владение акциями средним классом.
Следствием является смешанная модель финансирования бизнеса, повсеместно используемая на формирующихся рынках (emerging markets):
- акцент на банки, на долговую составляющую, повышенная роль банковского сектора, банковского кредита;
-попытки развить отрасль институциональных инвесторов, рынки акций и деривативов по англо-саксонской модели, как успешной;
- более расширенное участие коммерческих банков на фондовом рынке и в корпоративных капиталах в сравнении с классической англо-саксонской моделью (какой она существовала после принятия акта Гласса-Стигала в 1930-х гг. и какой она станет после введения в действие в США Закона о финансовой реформе (2010 г.)).

 

Добавить комментарий


Защитный код
Обновить

Скачать книгу

Открытая дверь

Новая книга Я.М.Миркина. Подробнее>>>

Примечание (26-28)

26 Litan Robert E. What Should Banks Do? – Wash.: The Brookings Institution, 1987. – P. 18
27 Детальное исследование моделей рыночных экономик как фактора, определяющего модель финансирования бизнеса, роль банков, финансовых рынков, институциональных инвесторов, см. в книге: Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. – М.:Альпина Паблишер, Финансовая академия при Правительстве РФ, 2002. Книга размещена: www.mirkin.ru (портал «Финансовые науки»)
28 Shleifer A., Vishny R.W. A Survey of Corporate Governance.- US: National Bureau of Economic Research.- NBER Working Papers Series.- 1996.- P.P. 27-28, 49-51.

Комментарии

Миркин.ру - финансовая библиотека.