Финансовая библиотека Миркин.ру
Инфляция, инфляционный риск

«Рубль конца XYII в. равнялся семнадцати нынешним,
а рубль первых десятилетий XYIII в. только девяти»

П.Н.Милюков. Государственное хозяйство России
в первой четверти XYIII столетия и реформа Петра Великого, 1905. С.491

Низкий уровень инфляции, при прочих равных, является признаком более развитых и сбалансированных экономик, предупреждая искажение финансовых стимулов экономического роста, создавая условия для эффективного накопления сбережений и перераспределения денежных ресурсов на цели инвестиций.
Как показывают таблицы 1.18 – 1.20 в индустриальном мире инфляция, в среднем, в 2 – 5 раз ниже, чем в переходных и развивающихся экономиках. Низкая инфляция является одним из индикаторов уровня развития финансового сектора, показателем сбалансированности ее финансовой системы и ограниченной величины рисков.

Таблица 1.18. Сравнительная характеристика уровня инфляции в индустриальных и развивающихся странах*

Темпы изменения потребительских цен, % к предыдущему году

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

Все развитые экономики

2,6

2,5

1,9

1,4

1,8

2,5

1,4

2,1

Весь развивающийся мир*

29,4

16,8

11,8

16,0

9,5

8,4

7,3

7,1

Бразилия

22,4

9,6

5,2

1,7

8,9

6,0

7,7

12,5

Китай

10,1

7,0

0,4

-1,0

-0,9

0,9

0,12

-0,6

Индия

11,3

10,1

5,3

16,3

0,0

3,2

5,2

4,0

Россия

131,3

21,8

11,0

84,4

36,5

20,2

18,6

15,1

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Темпы изменения потребительских цен, % к предыдущему году

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010
прогноз

Все развитые экономики

1,6

2,3

2,5

1,9

3,1

1,7

1,0

1,3

Весь развивающийся мир*

5,9

6,3

5,7

5,7

7,6

8,1

5,3

5,7

Бразилия

9,3

7,6

5,7

3,1

4,5

5,9

4,3

5,3

Китай

2,7

3,2

1,4

2,0

6,6

2,5

0,7

3,1

Индия

2,9

4,6

5,3

6,7

5,5

9,7

15,0

8,1

Россия

12,0

11,7

10,9

9,0

11,9

13,3

8,8

6,0

*Агрегаты “Все развитые экономики” и “Весь развивающийся мир” определены по данным IMF World Economic Outlook Database April 2010, www.imf.org. Первый агрегат формируется строкой “Advanced economies”, второй агрегат - строкой «Emerging and developing economies”; (+) – рост цен, (-) – падение цен

Соответственно, при прочих равных, снижение инфляции до уровней, ниже средних по всем развивающимся странам, как это было сделано в 1995 – 2010 гг. в Китае, Бразилии и, отчасти, в Индии (в последней – кроме периода 2008 – 2009 гг.), приближение величины инфляции к уровню, сопоставимому с индустриальными экономиками (Китай), является, как показывает практика, одним из базовых условий качественной макроэкономической динамики (см. таблицу 1.18).
Россия – в сравнении с Китаем, Индией и Бразилией – формировала в 1995 – 2009 гг. наихудший инфляционный фон (кроме Индии в 2009 г.), демонстрируя не снижаемый, двузначный (выше 10%, кроме 2009 г.) уровень инфляции, создавая в этой связи, при прочих равных, худшие условия для финансового стимулирования экономического роста.
Сравнительный анализ «накопленной инфляции» в 2000 – 2009 гг. (таблица 1.19) подтверждает эти выводы.
Распределение стран по уровню «накопленной инфляции» является характерным. Развитые страны концентрируются в зоне наименьшей инфляции. Развивающиеся экономики распределяются по всему спектру значений «накопленной инфляции». Лишь примерно в 30% развивающихся экономик уровень инфляции соответствует значениям, достигнутым в индустриальном мире.

Таблица 1.19. Сравнительный анализ уровня инфляции по странам мира (2000-2009 гг., 2000 = 100)*

Динамика потребитель-ских цен, 2000 -2009, 2000 = 100, %

Развитые экономики

Число стран

Переходные и развивающиеся экономики

Число стран

>600

 

 

Ангола, Демократическая Республика Конго, Ирак, Бирма

4

>400-600

 

 

Беларусь, Турция, Венесуэла

3

>300-400

 

 

Гана, Гвинея, Гаити, Иран, Сербия, Узбекистан, Замбия

7

>250 - 300

 

 

Доминиканская Республика, Эфиопия, Ямайка, Нигерия, Румыния, Россия, Сьерра- Леоне, Шри Ланка, Суринам, Таджикистан, Украина, Йемен

12

>200-250

 

 

Аргентина, Ботсвана, Бурунди, Коста-Рика, Индонезия, Казахстан, Кения, Мадагаскар, Молдова, Монголия, Мозамбик, Никарагуа, Пакистан, Парагвай, Руанда, Судан, Уругвай

17

>170-200

Исландия

1

Азербайджан, Бангладеш, Бразилия, Эквадор, Египет, Гамбия, Грузия, Гватемала, Гондурас, Индия, Кыргызстан, Лаос, Мавритания, Намибия, Непал, Папуа Новая Гвинея, Свазиленд, Танзания, Туркменистан, Уганда, Вьетнам

21

>140-170

Словения, Словакия

 

Афганистан, Барбадос, Боливия, Болгария, Колумбия, Экваториальная Гвинея, Эстония, Фиджи, Гайана, Венгрия, Иордания, Кувейт, Латвия, Маврикий, Мексика, Филиппины, Катар, Южная Африка, Сирия, ОАЭ, Мальдивы

23

>120-140

Австралия, Кипр, Чехия, Греция, Ирландия, Израиль, Италия, Корея, Люксембург, Нидерланды, Новая Зеландия, Португалия, Испания, США, Мальта

15

Албания, Алжир, Бенин, Босния и Герцеговина, Буркина-Фасо, Камбоджа, Камерун, ЦАР, Чад, Чили, Кот-д’Ивуар, Хорватия, Сальвадор, Ливан, Литва, Македония, Малайзия, Мали, Оман, Панама, Перу, Польша, Саудовская Аравия, Сенегал, Таиланд, Того, Тунис, Гренада, Джибути

29

>100-120

Австрия, Бельгия, Канада, Дания, Финляндия, Франция, Германия, Гонконг, Норвегия, Сингапур, Швеция, Швейцария, Великобритания, Тайвань

14

Китай, Габон, Гвинея-Бисау, Ливия, Марокко, Тайвань

6

Меньше 100

Япония

1

 

 

 

Итого стран

32

Итого стран

121

* Расчет по IMF Economic Outlook Database April 2010

Российская Федерация находится в группе из 26 экономик (примерно 15% выборки из 32 развитых и 121 развивающихся экономик), имеющих наиболее высокий уровень инфляции в 2000 – 2009 гг.
Ситуация в 2009 г. (таблица 1.20) оставалась аналогичной. Россия вошла в группу из 25 экономик, имеющих наиболее высокий уровень инфляции (из выборки в 153 стран). Инфляция в Российской Федерации была значительно выше, чем по развивающимся (и, соответственно, по развитым) экономикам в целом (таблица 1.19).

Таблица 1.20. Сравнительный анализ уровня инфляции по странам мира (2009г.)*

Динамика потребитель-ских цен, 2009, %

Развитые экономики

Число стран

Переходные и развивающиеся экономики

Число стран

>50 – 100

 

 

Демократическая Республика Конго

1

>25-50

 

 

Эритрея, Венесуэла

2

>15-25

 

 

Гана

1

>10-15

 

 

Ангола, Беларусь, Индия, Ямайка, Кения, Непал, Нигерия, Пакистан, Сьерра-Леоне, Судан, Танзания, Уганда, Украина, Узбекистан

14

>8-10

 

 

Бутан, Бурунди, Египет, Мадагаскар, Россия, Йемен, Замбия

7

>6-8

Исландия

1

Аргентина, Армения, Бангладеш, Экваториальная Гвинея, Фиджи,, Иран, Казахстан, Малави, Намибия, Бирма, Сербия, Южная Африка, Турция, Вьетнам

14

>4-6

 

 

Алжир, Ботсвана, Бразилия, Камбоджа, Чад, Коста-Рика, Доминиканская Республика, Эквадор, Венгрия, Кувейт, Лесото, Мавритания, Папуа Новая Гвинея, Филиппины, Румыния, Руанда, Саудовская Аравия, Шри Ланка, Суринам, Свазиленд, Тунис, Уругвай

22

>3-4

Израиль, Швеция

2

Албания, Лаос, Ливан, Мальдивы, Мексика, Мозамбик, Оман, Польша, Таиланд

9

>2-3

Австралия, Корея, Люксембург, Норвегия, Великобритания

5

Бахрейн, Республика Конго, Джибути, Эфиопия, Гамбия, Грузия, Гондурас, Индонезия, Иордания, Ливия, Сирия

11

>1-2

Австрия, Кипр, Дания, Финляндия, Греция, Новая Зеландия, Словения, США

8

Болгария, Колумбия, Хорватия, Литва, Македония, Малайзия, Мали, Маврикий, Монголия, Панама, Парагвай, ОАЭ

12

>0-1

Бельгия, Канада, Чехия, Франция, Германия, Италия, Нидерланды, Испания, Словакия

8

Азербайджан, Боливия, Камерун, Китай, Габон, Молдова, Никарагуа, Перу, Туркменистан

10

> -2-0

Япония, Мальта, Португалия, Сингапур

4

Афганистан, Босния и Герцеговина, Буркина-Фасо, ЦАР, Чили, Кот-д’Ивуар, Сальвадор, Эстония, Гватемала, Кыргызстан, Латвия, Марокко

12

от -10 до -2

Гонконг, Ирландия, Тайвань

3

Бенин, Гренада, Гаити, Ирак, Катар, Сенегал, Того

7

Итого стран

32

Итого стран

121

* Расчет по IMF Economic Outlook Database April 2010

Повышенная инфляция является встроенным компонентом российской экономики, основанном на преимущественно немонетарном характере инфляции в России:
-олигополистический характер ценообразования (при концентрированной собственности);
-тарифная политика государства, в которую в 2000-е гг. закладывались ежегодные двузначные изменения цен;
-высокий уровень рисков и, как следствие, доходности, закладываемой собственниками в цены (пример – банковский процент);
-выросшая в 2000-е гг. регулятивная нагрузка, отражаемая бизнесом в ценах;
-обостренный интерес к вывозу капитала и связанная с ним, имеющая широкое распространение «психология временщиков», приводящая к эксцессивности цен и стремлению к максимизации прибыли на коротких временных горизонтах;
-высокая спекулятивная компонента в росте цен, в т.ч. основанная на спекулятивных инвестициях нерезидентов, и т.д.
Для подтверждения был проведен анализ связи изменений денежной массы и инфляции. Оценивалась корреляция изменения денежной массы (М2) (Банк России) и индекса потребительских цен за месяц (Госкомстат) с лагом 0, 1, 2, 3 месяца (предкризисный период - август 2002 г. – август 2008 г.).
Наглядное представление динамики этих показателей содержится в графике 1.7 (для лага в один месяц). Таблица 1.21 содержит значения корреляции указанных временных рядов.

Таблица 1.21. Корреляция изменений денежной массы и инфляции

Россия

без лага

Лаг = 1 месяц

Лаг = 2 месяца

Лаг = 3 месяца

Корреляция  изменений денежной массы и инфляции

-0,30155

0,35852

0,06751

-0,23896

График 1.7. Динамика денежного предложения и инфляции в России в предкризисный период

Статистический анализ подтверждает немонетарный характер инфляции в России в предкризисный период (август 2002 г. – август 2008 г.). Слабая корреляция между изменением денежной массы и инфляцией возникает только в точках «декабрь – январь» (таблица 1.21 и график 1.7). Но эта связь имеет минимальное смысловое содержание. Если рост денежной массы в декабре каждого года, как устойчивая аномалия, связан с интенсивным выбросом в оборот и расходованием бюджетных средств, то январьский всплеск инфляции формируется ростом цен и тарифов, пересматриваемых в начале года, прежде всего тех из них, которые устанавливаются государством и муниципальными образованиями. Январские пики в инфляции, связанные с «назначением цен на год», носят немонетарный характер.
По оценке, официальная инфляция занижена в отличие от «личной», реальной.
В 2009 г. инфляция составила 8,8% (данные МВФ, таблица 1.18). При этом индекс цен производителей в 2009 г. – отрицателен (-7,19%) (эффект кризисного падения цен), потребительские цены выросли на 11,7% (двузначная инфляция).21

Вставка22
В мировой практике в качестве основного индикатора инфляции наиболее распространен индекс потребительских цен, рассчитываемый как среднеарифметическое 12 месячных индексов (месячные индексы рассчитываются в формате «январь к январю», «февраль к февралю» и т.д.).
23 Для периода 2008 – июль 2010 гг. характерно превышение среднегодового индекса потребительских цен по сравнению с рассчитанным официально ИПЦ как «декабрь к декабрю» в среднем на 1,5 процентных пункта, что свидетельствует о занижении реальных темпов инфляции в российской экономике в официальных публикациях. В соответствии с расчетными данными среднегодового ИПЦ для рассматриваемого периода инфляция измерялась двузначными величинами: 14,1% и 11,7% для 2008 и 2009 гг., соответственно.

Значительный инфляционный потенциал существует в регионах. Для субъектов РФ характерен достаточно высокий разброс инфляции. В регионах – донорах инфляция ниже, в дотационных регионах – выше (иногда превышая «среднюю температуру» по стране более, чем в 2 раза). Более 80% регионов – дотационные.
Резюме: существует значительный потенциал для воспроизведения в посткризисный период двузначной инфляции, основанной на немонетарных факторах и потенциальной волатильности валютного курса рубля.

 

Добавить комментарий


Защитный код
Обновить

Скачать книгу

Открытая дверь

Новая книга Я.М.Миркина. Подробнее>>>

Примечание (21 - 23)

21 IMF International Financial Statistics. May 2010
22 Подготовлена А.В.Левченко
23 Органы государственной статистики развитых стран предоставляют данные о годовой инфляции, рассчитанные обоими способами: «декабрь к декабрю» и среднегодовой индекс. В статистической базе МВФ (World Economic Outlook Database) данные об инфляции представлены при расчете двумя способами. Дополнительные источники: Руководство по индексам потребительских цен: теория и практика. МОТ/ MВФ/ OЭСР/ Евростат/ ЕЭК ООН/ Всемирный банк. Вашингтон, Международный Валютный Фонд, 2007 г.; Методологические положения по наблюдению за потребительскими ценами на товары и услуги и расчету индексов потребительских цен, утв. Постановлением Росстата от «30» декабря 2005г. № 110

Комментарии

Миркин.ру - финансовая библиотека.